华西证券认为，1）短期：Anthropic协议将推动AI业务迈向收入兑现期。尽管AI板块目前处于高投入阶段，但与Anthropic的算力采购协议推动AI业务迈向收入兑现期。2）中期：Grok三倍扩容，cursor收购案推进，“模型+工具”双轮发展。目前，AI板块的收入来自X平台的广告、Grok和X的付费订阅、数据授权以及API（应用程序编程接口）服务。3）长期：太空算力打开天花板。太空算力是SpaceX远期战略中的关键一环。在轨数据中心的价值，是把星链从“传输管道”升级为“传输+计算+分发”的复合基础设施，有望改变星链的商业模型。下一代星链如果集成算力模块，就不只是转发数据，而可以在轨执行边缘推理、图像识别、星上数据筛选、模型下发和任务调度。整合后，xAI的技术团队将全面参与SpaceX的卫星网络、火箭导航、星际通信等核心系统的智能化升级；而SpaceX的海量太空数据将为xAI大模型的训练提供无可替代的独特优势。
中信证券认为杠杆软件，1）看好“天数天算”的迫切需求及“地数天算”的全球产业化进程。“天数天算”指的是太空数据采集、处理、分析和决策的全过程，全部在太空（天基平台）上完成，而不再将原始数据传回地面处理；“地数天算”指数据在地面产生，但运算在太空中进行。相比于地面算力建设，太空算力具备电源效率高、散热效率高、能源成本低等显著优势，但也面临宇宙辐射、发射成本高等现阶段挑战。2）SpaceX规划百万颗级别太空算力星座，自建芯片工厂加码产业布局，全球太空算力产业趋势进一步强化。尽管由于商业火箭客观特点，可回收等发射节奏时有波动，但更需看到可回收技术突破后产业实现指数级别增长的潜力，以及太空算力更广阔的产业空间，聚焦“核心资产”及“通胀环节”。
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